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　　开端：期货日报

　　阅历聚合下降后，焦煤期货主力合约近期大幅反弹，自低点已累计高潮约10%。

　　供应端，2025年1—4月，寰球原煤产量达15.85亿吨，同比增长7.38%。1—4月，山西原煤产量为4.33亿吨，同比大幅增长6418.2万吨，增幅为17.38%；4月单月山西产量为1.1亿吨，同比增长12.54%。由此可见，年头以来国内煤炭产量捏续攀升，供应压力显贵。入口方面，1—4月真金不怕火焦煤入口量为3632.7万吨，同比下降3.31%；4月单月入口量为889万吨，环比小幅增多30.5万吨。前4个月真金不怕火焦煤入口下滑主要受春节后煤价捏续下行、国内真金不怕火焦煤供应饱和等多重身分影响。

　　需求端，5月铁水产量出现见顶回落迹象。上周铁水产量为244.27万吨/日，同比增多9.33万吨/日，合座需求仍处于高位。即便在如斯高的铁水产量水平下，焦煤价钱已经下行，从侧面印证了刻下焦煤供应处于大幅饱和景况。

　　库存端，焦煤总库存已攀升至近3年高位，上游矿山库存更是达到历史峰值。库存积压迫使矿企降价销售，成为开动焦煤价钱捏续走低的坚苦身分之一。

　　概括来看，刻下焦煤阛阓呈现供需双强态势。跟着玄色系参预季节性淡季，瞻望铁水产量回落，需求存在边缘走弱预期。

　　尽管刻下焦煤价钱处于历史低位区间，但需要瞩看法是，焦煤2304合约端正曾进行诊疗，刻下期货价钱较历史可比价钱存在约260元/吨的贴水。以刻下盘面780元/吨的价钱诡计，参考往年水平约为1040元/吨。

　　盘面虽大幅反弹，但仓单资本压力已经显贵。当今蒙5#焦煤仓单价钱约为829元/吨，山西混煤仓单价钱在770~800元/吨。值得瞩看法是，部分混煤仓单价钱已呈现对期货盘面的升水结构，为现货企业参与期现正向套利提供了空间。

　　总而言之，本轮焦煤反弹主要源于两方面身分：一是前期超跌后，驾驭交割月，基差有成就需求；二是阛阓情感好转，带动商品大批反弹。

　　从基本面来看，焦煤供应大幅饱和的气象已经存在。季节性淡季，重复铁水产量瞻望回落，需求边缘走弱。策略层面捏续强化煤炭保供与鼓励钢铁减量。基差大幅收窄，部分仓单出现升水，给出期现正向套利契机，且驾驭交割，期现价差存在回首能源。

　　瞻望焦煤2509合约反弹空间有限。产业客户可热心期现正向套利契机。单边操作上，在800元/吨近邻，可接洽逢高布局空单。（作家单元：中州期货）

　　本文实质仅供参考，据此入市风险自担

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