起头：光期参谋

　　中东地缘局势不稳，石油供应风险仍存

　　报 告 正 文

　　自6月13日以来，以色列对伊朗境内数十个与核谋略和其他军事次第干系的蓄意发动空袭，中东地区地缘局势陡然升级，国际油价大涨带动内盘原油及卑劣动力品种共振上行，Brent和WTI诀别阻塞78和75好意思元/桶，创本年2月以来新高；内盘SC主力合约阻塞580元/桶，FU主力合约阻塞3400元/吨，周度涨幅诀别超13%和11%。

　　一、本轮冲突涉及两边动力基础次第，伊朗海上石油浮仓水平高潮

　　自然以色列领先的遑急蓄意仅限于伊朗的核次第和军事次第，但尔后两边均将石油次第纳入袭击领域，冲突在上周末因相互遑急对方动力次第而权贵升级。伊朗声称以色列使用无东说念主机遑急了位于波斯湾的南帕尔斯气田的两处自然气次第，并激勉了爆炸；本日晚些时候，一枚伊朗导弹击中了以色列北部海法湾的巴赞真金不怕火油厂，变成管说念损坏并导致部分真金不怕火油产能被动关闭；随后，以色列对伊朗皆门德黑兰的两处储油次第发动了遑急。地缘政事风险的升级已对石油物流产生径直影响。据报说念，因风险高潮，数艘原定于上周五起从伊朗主要原油出口港哈格岛装载货色的油轮已推迟抵达。哈格岛是伊朗中枢原油出口要津，其出口量约占伊朗原油总出口量（约160万桶/日）的98%。若该船埠次第遇到遑急，伊朗的石油出口靠近完全中断的风险。

　　本年以来，在好意思国对伊朗制裁合手续收紧的布景下，伊朗原油供应已受到一定影响。Bloomberg统计数据线路，伊朗5月原油产量为336万桶/日，出口量为169万桶/日。尽管产量变动幅度有限，但其月度出口量自客岁11月（即好意思国制裁开动收紧的本领点）起曾一度出现权贵下滑。从现在伊朗周度原油发货量来看，暂未出现显明变化，仍保管在150-170万桶/日的水平。但是值得看重的是，伊朗的原油浮仓水平自岁首高潮以来合手续处于高位，且近期呈现加多迹象。这标明伊朗的石油运载照着实一定进程上受阻，同期也突显出其石油供应的脆弱性。

　　此外，伊朗顽固霍尔木兹海峡的顶点尾部风险仍是市集担忧的中枢身分。据路透社17日报说念，两艘油轮在霍尔木兹海峡隔邻发生碰撞并活气，事故未变成船员伤一火或原油显露；初步分析标明，碰撞原因可能与近期以色列-伊朗冲突激勉的电子插手相关。霍尔木兹海峡是公共至关要紧的石油运载通说念，EIA数据线路2024年和2025年第一季度，经该海峡的石油流量诀别为2030和2010万桶/日，占公共海运石油贸易总量的四分之一以上，约占公共石油和石油家具花费量的五分之一。值得看重的是，受2024岁首红海局势激化导致曼德海峡周边石油运载中断影响，沙特部分海运原油出口已转向霍尔木兹海峡（2025年经曼德海峡的石油贸易量较2023年下落330万桶/日）。2024年沙特的原油和凝析油出口占霍尔木兹海峡原油总流量的38%。同期，公共约五分之一的液化自然气贸易也经过该海峡，主要起头国为卡塔尔。

　　现在市集多数评估觉得，伊朗践诺顽固霍尔木兹海峡的可能性较低，历史上亦从未发生过海峡被完全顽固的事件。即便发生顽固，沙特和阿联酋已建成部分可绕行霍尔木兹海峡的基础次第，或可在一定进程上缓解运载中断的影响。EIA瞻望，若供应中断发生，沙特和阿联酋管说念可绕过霍尔木兹海峡的运输才气约为260万桶/日。

　　关于石油市集而言，如果地缘局势出现升级，现时OPEC的闲置产能以及虚耗的陆上石油库存或有助于安定油价。OPEC的闲置产能主要集会于沙特阿拉伯、阿联酋及科威独特国，除非发生霍尔木兹海峡遭顽固这一尾部风险事件，进而适度产能的有用开释，不然上述国度接近600万桶/日的闲置产能限制应足以缓冲潜在的伊朗供应中断冲击。与此同期，中国的原油库存在近几个月合手续加多，并攀升至历史同期高位，主要源于前期真金不怕火厂的备货采购需求。相对而言，好意思国页岩油产量开释时时需要更长的反馈周期，且现时好意思邦交易原油库存与策略石油储备均处于偏低水平。

　　尽管IEA最月牙报将今明两年的公共石油需求增长预期诀别下调2万桶至72和74万桶/日，但是国外夏令需求旺季依然莅临，凭证好意思国运载安全处分局的数据，经7日迁移平均计较，收尾6月15日，好意思国TSA安检东说念主数较5月环比增幅已接近10%，较2月低点高潮超30%，瞻望西洋航空和陆路出行岑岭有望提振交通燃料需求。合座来看，公共原油现实端供需尚未权贵恶化，短期内市集温存焦点仍高度集会于地缘局势的演变，瞻望表里盘油价将保管高波动率特征。

　　二、伊朗高硫燃料油发货保管低位，高硫基本面支合手强于低硫

　　伊朗动作公共高硫燃料油主要供应国之一，其月度高硫燃料油产量约为200万吨，出口量约为150万吨。岁首以来，受好意思国对伊制裁收紧影响，伊朗高硫燃料油发货量合手续下滑。数据线路，伊朗5月高硫燃料油发货量约为90万吨，环比减少10万吨，同比大幅下落110万吨。若伊以冲突局势升级，其每月逾越100万吨的高硫燃料油供应亦将靠近扰动风险。此外，俄罗斯高硫燃料油供应近期相同呈现下滑态势。数据线路，俄罗斯5月高硫燃料油发货量瞻望约为220万吨，环比减少20万吨，同比下落40万吨。在俄乌局势枯竭本质性发挥的布景下，俄罗斯高硫出口也将受到一定制约。高硫燃料油供应合座呈现偏紧边幅。

　　与此同期，跟着夏令左近，中东、南亚及非洲等地区的高硫燃料油发电需求增量权贵。数据线路，沙特本年5月高硫燃料油入口量达到约120万吨，环比大幅加多60万吨。本年以来，受自然气供应短缺影响，埃及对高硫燃料油的入口需求也出现显明增长，其6月高硫燃料油入口量瞻望约为65万吨，环比加多8万吨。已往几个月高硫需求仍存一定增漫空间，但是在OPEC+增产布景下，沙独特OPEC成员国可能转向使用更多原油进行直烧发电，或部分替代高硫需求。

　　短期油价大幅反弹带动资本端上行，高、低硫燃料油十足价钱也以颤动偏强对待，其中地缘局势病笃导致伊朗高硫燃料油发货量保管低位，重复夏令发电需求形成支合手，而低硫燃料油套利船货数目加多且需求端枯竭权贵亮点，瞻望高硫上行空间或大于低硫。

包袱裁剪：赵想远